Từ tiêu dùng trong nước và đầu tư công đến tăng trưởng tín dụng, xuất khẩu và đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), nền kinh tế đang nhấp nháy các tín hiệu mạnh mẽ về động lực. Tuy nhiên, đằng sau những con số ấn tượng nằm ở những rủi ro kinh tế vĩ mô tiềm năng đòi hỏi phải quản lý thận trọng.

Tiền tệ và tài chính nới lỏng nhiên liệu tăng trưởng

Các chính sách tài chính và tiền tệ hỗ trợ là trung tâm của sự hồi sinh kinh tế. Tín dụng toàn hệ thống được mở rộng 5,6% so với cuối năm 2024 và 18,7% so với năm trước, phản ánh việc tiêm thanh khoản thông qua việc nới lỏng tiền tệ. Tỷ lệ cho vay trung bình giảm xuống còn 6,6% hàng năm, tạo ra các điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp và người tiêu dùng để mở rộng đầu tư và chi tiêu.

Đầu tư công cũng chứng kiến ​​sự thúc đẩy, với khoảng 8,73 tỷ USD đã được giải ngân, tăng 17,5% so với năm trước. Ngoài việc phân bổ đầu tư cả năm khoảng 32,5 tỷ USD, chính quyền địa phương đã thêm gần 2,9 tỷ USD để tăng tốc giải ngân, báo hiệu sự mở rộng mạnh mẽ về chi tiêu vốn công.

Dịch vụ bán lẻ và dịch vụ tiêu dùng tăng gần 10%, trong khi doanh thu du lịch tăng 25%, làm nổi bật sự phục hồi trong niềm tin của người tiêu dùng. Doanh thu ngân sách đạt 58% kế hoạch hàng năm, tăng 25% so với cùng kỳ, cho thấy sự phục hồi trong hoạt động kinh doanh.

Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng 8,8%, dẫn đầu là tăng 10% trong sản xuất - một động lực cốt lõi của sản lượng kinh tế - mặc dù chi phí đầu vào tăng như vật liệu xây dựng và điện.

FDI và xuất khẩu sức mạnh bên ngoài

Mặc dù có căng thẳng thương mại và các mối đe dọa thuế quan từ Hoa Kỳ, khu vực bên ngoài của Việt Nam đã mang lại hiệu suất xuất sắc. Tổng số FDI đã đăng ký, bao gồm các cam kết mới, điều chỉnh vốn và mua cổ phần, đạt 18,4 tỷ USD-mức cao năm năm, tăng 51%. Vốn được giải ngân thực tế đạt 8,9 tỷ USD, tăng gần 8%. Singapore, Trung Quốc và Nhật Bản vẫn là nhà đầu tư hàng đầu của Việt Nam.

Các luồng thương mại vẫn mạnh mẽ, với tổng doanh thu xuất nhập khẩu đạt gần 356 tỷ USD, tăng 15,7%. Xuất khẩu tăng 14%, trong khi nhập khẩu tăng 17,5%, dẫn đến thặng dư thương mại là 4,7 tỷ USD.

Trong năm tháng đầu tiên, xuất khẩu tổng cộng hơn 180 tỷ USD, tăng 14%. Trong số này, các công ty trong nước đã đóng góp gần 50 tỷ USD (27,5%), trong khi các công ty đầu tư nước ngoài, bao gồm xuất khẩu dầu, đã tạo ra 131 tỷ USD (72,5%).

Hoa Kỳ tiếp tục là thị trường xuất khẩu lớn nhất của Việt Nam với hơn 57 tỷ USD thương mại, trong khi Trung Quốc vẫn là nguồn nhập khẩu hàng đầu với hơn 69 tỷ USD. Thặng dư thương mại Việt Nam với Hoa Kỳ đã tăng gần 29% lên 50 tỷ USD, mặc dù đang chờ xử lý thuế quan. Thặng dư thương mại với EU và Nhật Bản lần lượt đạt 16 tỷ USD và 0,9 tỷ USD. Trong khi đó, Việt Nam đăng thâm hụt thương mại với Trung Quốc (46 tỷ USD), Hàn Quốc (12 tỷ USD) và ASEAN (6,5 tỷ USD).

Trong khi sức mạnh xuất khẩu của Việt Nam vẫn rõ ràng, khu vực FDI vẫn chiếm ưu thế, kiểm soát hơn 70% xuất khẩu và làm lu mờ cổ phần của khu vực tư nhân trong nước. Đáp lại, chính phủ đã tăng nhập khẩu từ Hoa Kỳ và đàn áp hàng giả và không thể kiểm soát được, mặc dù điều này đã dẫn đến việc đóng cửa các thị trường và cửa hàng bán lẻ truyền thống ở một số khu vực.

có nguy cơ đằng sau các số

Mặc dù có triển vọng sáng sủa, một số rủi ro kinh tế vĩ mô. Áp lực lạm phát đang được xây dựng, đặc biệt là từ chi phí gia tăng trong vật liệu xây dựng, điện và dịch vụ chăm sóc sức khỏe. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng 3,21% trong năm tháng đầu tiên - tỷ lệ dường như khiêm tốn - nhưng nó có thể không hoàn toàn nắm bắt được mức tăng chi phí thực tế trên thị trường. Điều này làm tăng mối lo ngại về hiệu ứng giá bị trì hoãn và tăng đột biến lạm phát trong nửa cuối năm.

Đồng thời, việc nới lỏng lãi suất đã gây áp lực lên tỷ giá hối đoái. Dong Việt Nam (VND) đã khấu hao gần 2% so với Hoa Kỳ. Đô la trong năm tháng qua, làm tăng chi phí nhập khẩu và rủi ro cho ăn lạm phát. Các nhà hoạch định chính sách phải bước đi cẩn thận để tránh sự bất ổn về kinh tế vĩ mô tương tự như các giai đoạn tăng trưởng quá nóng.

Sự phụ thuộc sâu sắc của Việt Nam vào khu vực FDI cũng đưa ra những thách thức về cấu trúc. Các công ty trong nước chiếm ít hơn 30% tổng số xuất khẩu và vẫn bị thiệt thòi trong chuỗi cung ứng toàn cầu.

Hơn nữa, số lượng doanh nghiệp thoát ra khỏi thị trường gần bằng với các doanh nghiệp tham gia - cả hai ở khoảng 112.000 - làm nổi bật sự biến động kéo dài trong môi trường kinh doanh.

tăng trưởng, nhưng không phải bằng bất kỳ giá nào

Chính phủ quyết tâm đạt được mục tiêu tăng trưởng 8% vào năm 2025 để đặt nền tảng cho việc mở rộng hai chữ số trong những năm tới. Tuy nhiên, dự báo từ các tổ chức quốc tế là bảo thủ hơn: các dự án IMF 5,2%, Ngân hàng Thế giới 5,8%và Ngân hàng Phát triển Châu Á 6,6%.

Trong khi tăng trưởng 8% nằm trong tầm với, nó không được phải trả giá bằng sự ổn định kinh tế vĩ mô, nợ công tăng hoặc lạm phát tăng.

Về lâu dài, Việt Nam phải đối mặt với nhu cầu đầu tư cơ sở hạ tầng hoành tráng: 70 tỷ USD cho đường sắt tốc độ cao, 170 tỷ USD cho các thành phố đô thị và 135 tỷ USD cho năng lượng. Chúng không thể được tài trợ chỉ bằng nợ hoặc vốn nước ngoài. Mở khóa tài nguyên trong nước từ các doanh nghiệp tư nhân và công chúng sẽ rất cần thiết. Một môi trường kinh doanh minh bạch, các thủ tục hợp lý và khung pháp lý ổn định là rất quan trọng để huy động vốn nội bộ.

Năm tháng đầu tiên của năm 2025 phản ánh việc thực thi chính sách quyết định, linh hoạt và hiệu quả của chính phủ. Nhưng để duy trì sự phục hồi và nhận ra mục tiêu tăng trưởng 8%, Việt Nam phải nâng cao năng lực kinh doanh trong nước và xây dựng một hệ sinh thái kinh tế thực sự cho phép.

Đó là con đường bền vững duy nhất cho nền kinh tế nhằm mục đích tăng trưởng hai chữ số trong tương lai gần.

tu Giang